灿星文化 《中国好声音》遇冷，报告期内业绩波动大

灿星文化 《中国好声音》遇冷，报告期内业绩波动大

从2012年开始，每年夏天众多音乐爱好者都要守着电视机蹲点看《中国好声音》灿星文化 《中国好声音》遇冷，报告期内业绩波动大，作为21世纪以来现象级歌唱类综艺，一开播就迅速占领了收视率榜单的头部位置，导师盲听转身抢学员的比赛制度，尽管不是国际首创，但也称得上国内选秀类创新之举，而这档节目火爆的背后制作出品的公司——灿星文化。对于普通观众来说，可能不太熟悉，但在综艺圈内，灿星文化称得上是头部制作企业。除了《中国好声音》，《中国达人秀》、《蒙面唱将猜猜猜》也都出自灿星文化之手。

灿星文化，全称为上海灿星文化传媒股份有限公司。据证监会官网披露，灿星文化5月已更新并提交了招股说明书。

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《好声音》遇冷，报告期内业绩波动大

据招股书，灿星文化的主要竞争对手有十家，但就内地综艺市场来说，依然是冰山一角。招股书提及的有：《一票难求》制作公司华策影视，《跨界歌王》制作公司蓝色火焰，《朗读者》制作公司中广天泽，《高能少年团》制作公司北京文化，以及《极限挑战》、《跨界歌王》制作公司欢乐传媒等。值得一提的是，“天猫出品”也被列为竞争对手之一，天猫出品成立于 2017 年，从零售平台到文化创意的内容营销，一路高开高走，制作出高话题度的《这，就是灌篮》，确实不得不引起传统综艺制作企业的注意。

除此之外，从竞争对手的介绍当中，华策影视、蓝色火焰等均有涉及到影视制作与投资，完美世界更是涉及到游戏领域，综艺节目仅仅是它们的主营业务之一。

而灿星文化对主营业务的介绍为“公司专注于综艺内容制作和产业链开发运营，坚持“灿星创造”的战略，重视内容原创，是国内少数具备运作特大型综艺节目，并持续推出优秀节目的专业制作公司之一。同时，利用长期积累的品牌和口碑，公司对已形成的内容资源进行再开发，将业务延伸至音乐制作授权及其他衍生，充分挖掘其商业价值。”并未提及影视等其他领域的制作。

尽管专注于综艺的制作，灿星文化自身也关注到了其“单一系列节目占比较大”带来的弊端，特别是老牌IP带来的不可逆转的下滑趋势。近年来，“综N代”的节目不在少数，鲜少节目能走出一路“爆款”的姿势，视觉疲劳、制度老套带来“没有新意”的批评声。《中国好声音》系列节目已经走过了八季，从爆款到反响平平，如今处在泛娱乐时代的人们，对打着“百年老字号”招牌的综艺节目，似乎并不买账。灿星文化背负的压力显然也是行业内众多综艺制作公司所面临的压力。

据招股书灿星文化，灿星文化2017年、2018年及2019年，公司的营业收入分别为205,841.98万元、165,277.14万元及 173,329.02 万元；报告期各期末，公司的资产总额分别为 369,647.50万元、389,373.13 万元及 448,673.43万元，公司净资产分别为 233,219.39 万元、314,243.78万元及 371,417.02 万元。公司在报告期内的经营业绩波动较大。

单位：万元

对比核心节目《中国好声音》、《中国新歌声》2017年—2019年的节目收入和平均收视率，已从2017年的6.65亿元下降至2019年的4.62亿元；与此同时，节目的平均收视率也从1.93%下滑至1.85%。

核心节目的盈利波动已然反馈至灿星文化整体的业绩表现。

对此，灿星文化坦言，尽管公司是综艺节目制作行业的领军企业，但公司未来的成长受经济周期、行业监管、市场环境、竞争格局、企业管理等内外部多种因素的影响。近几年综艺节目行业快速发展，节目类型、观众审美、偏好变化迅速，视频网站自制综艺与采购电视综艺版权之间此消彼长、宏观经济波动等原因均对公司的经营成果和成长性造成了影响。

那么，业绩波动大会影响审核吗？据了解，证监会主要坚持如下监管原则：一是关注业绩下滑是否导致发行人不符合发行条件；二是关注业绩下滑的原因是否充分披露，风险是否充分揭示。只要不影响发行条件灿星文化，且在招股说明书中进行了充分披露、充分揭示风险，就不会构成首次公开发行股票的实质性障碍。

灿星文化此次对于业绩波动大的原因是否披露充分，相信证监会自有定夺。

02

部署网综，毛利率仍低于台综

2016年后网综进入井喷之年，时至今日，综艺这个大蛋糕依然吸引着整个娱乐资本圈。灿星文化也在积极做出改变，试图打破“单一系列节目+唯台综”这一尴尬局面。

2018年推出的《这！就是街舞》在优酷上线，台综不再是唯一变现方式，进军网综市场成为公司新的战略模式。从数据上来看，累计播放量16.9亿次的《这！就是街舞》还是没能超过同期播放的爱奇艺自制综艺《热血街舞团》。

单位：万元

总体上来说，相较于台综，网综的收益还是很低。就2019年来说，《好声音》制作毛利率达到37.31%灿星文化，《这！就是街舞》第二季毛利率是20.77%，而另一档网综《这！就是原创》的毛利率10.92%，看得出灿星文化的主要利润来源还是依赖台综，卫视的加持给节目带来的收视保障始终占据核心位置。

“采取了部署互联网综艺战略等措施”能否弥补企业成长性的不足，依然是未知数。

03

灿星文化何时“出圈”？

其实，灿星文化的上市之路早已在2014年开启。而被迫暂停的原因是默多克的新闻集团退出，星空集团股权架构大调整灿星文化 《中国好声音》遇冷，报告期内业绩波动大，转由华人文化和星空管理团队接手。

2016年3月，浙富控股以现金3亿元增资灿星文化，获得6.0698%股权，估值超50亿元。2016年7月，灿星有限整体变更为股份有限公司。同时，灿星文化还先后收购了星空国际100%的股权、梦响强音100%的股权。

2017年12月，灿星文化以210亿元估值完成首轮融资，2018年2月，灿星文化向上海证监局递交了招股说明书，2019年5月更新招股说明书，冲刺A股创业板。

公司的实际控制人为田明、金磊、徐向东、华人文化天津。其次，阿里创投和齐鸣音乐也通过增资认购正处于IPO前夕的灿星文化股份，分别投资2亿元、1.6亿元，以44.44元/股的单价易学专家，获得了对应1.17%和0.94%的公司股权，成为灿星文化的第七和第九大股东。

灿星文化的漫漫上市路，如今过了六年光景，而国内综艺局面早已不是当年的一枝独秀。

纵观近几年来的综艺市场，观众的口味越来越挑剔，广电审核机制也在往更严苛更谨慎的方向调整。品牌建设转化、流量IP加持以及广告招商力度，多少能看得出一档综艺节目“出圈”的几率，“运气好”也是冥冥之中给予节目热度的重要因素所在。

单位：万元

项目名称

拟用募集资金投入金额

补充综艺节目制作营运资金项目

150,000

本次企业拟募集资金万元，用于“补充综艺节目制作营运资金项目”，看来灿星文化始终坚持死磕“综艺”这条路。IPO征程在高过会率的背景下，灿星文化能否走得顺畅，除了“借东风”，大概还要“打铁还需自身硬”的实力。想要把综艺节目做精做强的灿星文化，正在竭尽全力唱好这首曲，这场“上市好声音”，也许值得我们期待。

数据来源：《上海灿星文化传媒股份有限公司招股说明书》

制图：大象IPO

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